上半年基础油市场高位盘整后下行，能源价格及供强需弱的基本面共同施压市场。下半年，伴随着经济修复进程的进一步推进，润滑油需求端或边际改善，且美联储加息放缓直至暂停将缓解能源市场的调整压力。基础油市场在消费淡季磨底后将有反弹可能，但考虑到供应增速的进一步提升，基础油上方空间受限，整体预计基础油下半年价格水平在7800-8800元/吨。
上半年国内基础油市场整体呈现高位盘整后震荡下行的趋势，其走势与我们在《2022-2023中国润滑油基础油市场年度报告》中预测的基本一致。由于上半年装置集中检修、炼厂平均开工负荷不高，基础油产量同比减少，支撑国内基础油价格呈现高起点后维持高位运行的趋势，5、6月份基础油加速下跌，并跌至8000元/吨关口，基础油价格运行趋势及价格水平与年报预测基本一致。2023年1-6月份，国内150N（全国均价、现款现汇、自提、含税，下同）均价为9086元/吨 ,较上年同期涨11.32%（见图1）。6月30日国内基础油150N均价收于8100元/吨，该价格较年初下跌了4.42%（见图1）。
2018年以来，国内基础油市场经历了震荡下行后快速上涨的阶段，整体呈现“V”字形走势。基础油行业经历产能爆发式增长后，在行业需求调整下，淘汰过剩产能。炼厂以销定产，基础油供需关系由供大于求逐步转变为供需相对平衡。2022年开始，行业集中检修造成产量下降明显，基础油市场价格随之攀升至10年以来的高位水平（见图2）。
上半年基础油市场高位盘整后震荡下跌，与原料弱势、供应逐步恢复及需求端的弱复苏及季节性需求淡季，有较为直接的关系。
原料多呈现震荡下跌走势，基础油成本面支撑趋弱
上半年国际原油宽幅震荡，价格重心有所下移，其中WTI均价为75.7美元/桶，较上年同期下跌了26%。原油价格在3月、5月均出现了显著回落。6月，OPEC+会议做出减产措施将延长至2024年底的决定，并且沙特额外减产100万桶，国际油价出现脉冲式反弹，但受需求恢复趋缓的担忧影响并未走出趋势性上涨行情，反而在短暂走高后再次进入下跌通道。上半年国际原油区间筑底行情，对于基础油市场形成一定拖累。
加氢尾油上半年也以震荡下跌为主，截至6月30日，山东地区加氢尾油均价为5760元/吨，减二线价格为5850元/吨，与年初相比原料成本分别下调13.71%和16.43%，基础油原料成本出现明显下滑，对基础油市场形成一定的利空影响。
供应减少、需求下降，基础油市场供需两弱
需求方面，在防疫政策优化后，国内经济于2022年11月正式步入修复通道，不过疫后经济修复仍以“场景式”恢复为主，旅游、餐饮等行业率先复苏且势头较猛，对工业品的需求拉动效果并不及预期。基础油行业亦是如此，上半年基础油国内下游消费量为402.12万吨，较去年同期下降了6.57%，预计出口仅有7.11万吨左右，总需求量为409.23万吨，较上年同期下降了5.9%，显著低于2.43%的供给降幅，并且考虑到供给基数更大，因此基础油整体供需矛盾进一步凸显，这在一定程度上加剧了基础油价格的下行压力，尤其是5、6月份随着供需差的扩大，基础油下跌速度加快。
展望下半年，影响基础油市场运行的因素将集中在原油即成本面的变化；海外经济增速放缓可能导致外需减弱、国内经济复苏进程对于需求端的提振效果，以及供给端新增产能的投放进程等几个方面。
国际油价中枢或上移，但抬升空间受限
基础油新装置投产，基本面的压力难以消除
基础油价格具有明显的季节性特点
9、10月份上涨概率最高
风险提示：美联储加息步伐延续，海外经济增速超预期下滑甚至出现衰退；原油等原料价格下跌幅度超出预期；地缘风险超预期；基础油装置突发检修，保供柴油造成基础油产量减少风险。
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